DIAGNOSTICO FINANCIERO

Las razones o indicadores financieros constituyen la forma más común de análisis financiero.

El análisis por razones o indicadores señala los puntos fuertes y débiles de un negocio e indica probabilidades y tendencias. También enfoca la atención sobre determinadas relaciones que requieren un análisis mas profundo.

Se conoce con el nombre de RAZON el resultado de establecer la relación numérica entre dos cantidades. En este caso estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del Balance General y/o del Estado de Perdidas y Ganancias.

Las relaciones financieras, expresadas en términos de razones o indicadores tienen poco significado por si mismas. Por consiguiente no se puede determinar si indican situaciones favorables o desfavorables a menos que se comparen con algo.

Los estándares de comparaciones pueden ser los siguientes:

•  Estándares del analista, su propio criterio de lo que es adecuado o inadecuado.

•  Las razones o indicadores de la empresa obtenidos en años anteriores.

•  Las razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa.

•  Las razones o indicadores promedio del sector industrial del cual hace parte la empresa.

MAPA GUIA DE LAS RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS

I INDICADORES DE LIQUIDEZ

1. Razón Corriente

2. Prueba Ácida

II INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

•  Nivel de endeudamiento

•  Concentración del endeudamiento en el corto plazo.

•  Cobertura de Intereses

•  Indicadores de apalancamiento

•  Apalancamiento total

•  Apalancamiento a corto plazo

•  Apalancamiento financiero

III INDICADORES DE ROTACION

•  Rotación de Cartera

•  Periodo promedio de Cobro

•  Rotación de Inventarios empresas comerciales

•  Rotación de Inventario de mercancía

•  Días de Inventario

•  Rotación de Inventarios empresas industriales

•  Rotación de Inventario materias primas

•  Días de Inventario de materias primas

•  Rotación de Productos en proceso

•  Días de Inventario de productos en proceso

•  Rotación de Productos terminados

•  Días de Inventario de Productos terminados

•  Rotación de Activos Fijos

•  Rotación de Activos Operacionales

•  Rotación de Activos Totales

•  Rotación de Proveedores

IV INDICADORES DE RENDIMIENTO

•  Margen Bruto de Utilidad

•  Margen Operacional de Utilidad

•  Margen Neto de Utilidad

•  Rendimiento del Patrimonio

•  Rendimiento de Activo Total

CORRELACION DE INDICADORES

RELACION ENTRE INDICADORES

RAZONES O INDICADORES

•  LIQUIDEZ

Trata de verificar la disponibilidad de la empresa, a corto plazo, para afrontar los compromisos a corto plazo.

•  RAZON CORRIENTE

Formula:

Activos Corrientes

Razón Corriente = ----------------------------

Pasivos Corriente

Interpretación:

El indicador se interpreta diciendo: por cada peso ($1.00) que la empresa debe (pasivo corriente) en el corto plazo, cuenta con tantos pesos o centavos (activo corriente) para respaldar las obligaciones.

Si la razón es de 1, indica que por cada peso ($1.00) que la empresa debe tiene de respaldo una cantidad igual.

Si la razón es mayor de 1, indica que por cada peso ($1.00) que la empresa debe tiene de respaldo mas de un peso.

Si la razón es menor de 1, indica que por cada peso ($1.00) que la empresa debe tiene de respaldo menos un peso o sea tantos centavos.

Teniendo en cuenta lo anterior, el punto principal del análisis es la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes, guardando un cierto margen de seguridad. Entonces se puede decir que este indicador, entre mas alto se considera mejor y puede comenzar a considerarlo bueno a partir de la relación 1:1.

•  PRUEBA ACIDA

Formula:

Activo Corriente - Inventario

Prueba Ácida = -------------------------------------------

Pasivo Corriente

Este índice pretende verificar la capacidad de las empresas para cancelar sus obligaciones corrientes pero sin depender de la venta de sus existencias, es decir, básicamente con sus saldos de efectivo, el producido de sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algún otro activo de fácil liquidación que pueda haber diferente de inventarios.

Interpretación:

Este indicador se interpreta diciendo: que por cada peso ($1.00) que se debe a corto plazo se cuenta, para su cancelación, con tantos pesos o centavos en Activos Corrientes. Se elimina los renglones de "existencias" o "inventarios" y no se cuenta con los futuros flujos de fondos de la compañía.

Si la razón es de 1, indica que por cada peso ($1.00) que la empresa debe, tiene de respaldo una cantidad igual.

Si la razón es mayor de 1, indica que por cada peso ($1.00) que la empresa debe, tiene de respaldo mas de un peso.

Si la razón es menor de 1, indica que por cada peso que la empresa debe, tiene de respaldo menos de un peso o sea tantos centavos.

En principio se puede considerar una relación ideal el 1 a 1, aunque se admite que depende mucho del tipo de empresa. Existe una diferencia entre lo que debe ser la prueba ácida para una empresa industrial, para una comercial y para una de servicios.

•  ENDEUDAMIENTO

Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en que grado y de que forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento para la empresa.

La optimización del endeudamiento depende, entre otras variables, de la situación financiera de la empresa, de los márgenes de rentabilidad de la empresa y del nivel de las tasas de interés vigentes en el momento. Esto se conoce con el nombre de "apalancamiento financiero". En principio un alto nivel de endeudamiento es conveniente solo cuando se logra una rentabilidad neta superior a los intereses que se tienen que pagar por ese dinero.

Por otra parte los acreedores prefieren que sus cliente tenga un endeudamiento "bajo" como condición para otorgar nuevo financiamiento. Así mismo es deseable que para minimizar el riesgo, se tenga una buena situación de liquidez y una alta generación de utilidades.

Los indicadores mas frecuentemente utilizados en el análisis del endeudamiento son:

•  NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

Formula:

Total Pasivos con Terceros

Nivel de endeudamiento = -------------------------------------------------

Total Activos

Este indicador establece el porcentaje de participación de los acreedores dentro de la empresa.

Interpretación

Se interpreta este indicador diciendo que por cada peso ($1.00) que la empresa tiene invertidos en activos, tantos pesos o centavos han sido financiados por los acreedores (bancos, proveedores, empleados, etc.). O sea que de puede decir que los acreedores son dueños de tanto por ciento (%) de la compañía, quedando los accionistas con el tanto por ciento (%) restante del total.

Aquí la interpretación de que la relación ideal seria de 1:1, o sea que el nivel de endeudamiento seria del 50%, a cambiado con los años, dada la tendencia creciente de la inflación, la cual en ocasiones supera las tasas de interés del mercado financiero, a las empresas les resulta muy barato endeudarse, ya que lo que se paga como intereses apenas compensa la perdida del poder adquisitivo de la moneda. Por esta razón el nivel de endeudamiento puede ser superior a ese 50%.

•  CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO

Formula:

Pasivo Corriente

Concentración del Endeudamiento = -------------------------------------------

Pasivo Total con Terceros

Este indicador establece que porcentaje del total de pasivos con terceros tiene vencimiento corriente, es decir, a menos de un año.

Interpretación

Se interpreta este indicador diciendo que por cada peso ($1.00) de deuda que la empresa tiene con terceros, tantos pesos o centavos tienen vencimiento corriente. O lo que es igual, que tanto por ciento (%) de los pasivos con terceros tienen vencimiento en menos de un año.

Lo que seria correcto en este índice es que se cumpla lo mejor posible el principio básico de las finanzas que dice: los activos corrientes se financian con pasivos corrientes y los activos no corrientes se financian con pasivos a largo plazo o con patrimonio. Sin embargo, si esto no se cumple es preferible que se financien activos corrientes con recursos de largo plazo y no el caso contrario como seria financiar activos no corrientes con pasivos de corto plazo, lo cual pondría a la empresa en evidentes problemas de liquidez.

•  COBERTURA DE INTERESES

Corresponde al número de veces que se gana el interés

Formula:

Utilidad Operacional (Utilidad antes de Impuestos e Intereses)

Cobertura de Intereses = ------------------------------------------------------------------------------------

Intereses Pagados

Este indicador establece una relación entre las utilidades operacionales de la empresa a sus gastos financieros, los cuales están a su vez en relación directa con su nivel de endeudamiento, es decir, se establece la incidencia que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de la empresa.

Interpretación

Este indicador se Interpreta diciendo que la compañía genero, durante el periodo, una utilidad operacional de tantas veces superiores a los intereses pagados. Es decir que la empresa dispone de una capacidad, en cuanto a utilidad, suficiente para pagar unos intereses superiores a los actuales o no se tiene esa capacidad.

En principio, entre mas elevado sea el indicador se considera mejor para la empresa.

•  INDICADORES DE APALANCAMIENTO

Estos indicadores comparan el financiamiento originario de terceros con los recursos de los accionistas, socios o dueños de la empresa, con el fin de establecer cual de las dos partes están corriendo el mayor riesgo. Así, si los accionistas contribuyen apenas con una pequeña parte del financiamiento total, los riesgos de la empresa recaen principalmente sobre los acreedores.

Desde punto de vista de la empresa, entre mas alto sean los índices de apalancamiento es mejor, siempre y cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los activos financiados con deuda produzcan una rentabilidad superior a la tasa de interés que se paga por la financiación.

Desde el punto de vista de los acreedores, el apalancamiento utilizado por su cliente es bueno hasta un cierto límite. El acreedor debe entender el hecho de que su cliente trate de maximizar utilidades mediante un alto nivel de deuda, pero si superan ciertos límites considerados prudentes, el acreedor incurriría en un alto grado de riesgo que no le conviene.

Los indicadores de apalancamiento se pueden calcular de diferentes formas, dependiendo de si se quiere tomar el total del pasivo o solamente algún pasivo o pasivos en particular.

•  APALANCAMIENTO TOTAL

Formula:

Pasivo Total con Terceros

Apalancamiento Total = ---------------------------------------

Patrimonio

Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios o accionistas para con los acreedores de la empresa.

Interpretación

Este indicador se interpreta diciendo que por cada peso ($1.00) de patrimonio se tienen deudas por tantos pesos. Se puede decir también que cada peso ($1.00) de los dueños esta comprometido en tantos por ciento (%). Sin embargo, esto no se debe entender como que los pasivos se pueden pagar con patrimonio, puesto que, en el fondo, ambos constituyen para la empresa un compromiso. Si la empresa esta en funcionamiento solo serán exigibles los pasivos; si la empresa esta en liquidación, se realizaran los activos y con dicho producto se cancelaran los pasivos y luego, si queda algo, se hará una distribución proporcional entre los dueños del patrimonio.

En algunos casos se considera aceptable un apalancamiento de 1,0 proviniendo este indicador del equilibrio entre recursos de los socios y recursos de terceros, pero este concepto se ha venido modificando aceptando indicadores mas altos.

•  APALANCAMIENTO A CORTO PLAZO

Formula:

Total Pasivos Corrientes

Apalancamiento a Corto Plazo = ---------------------------------------

Patrimonio

Interpretación

Este indicador se interpreta diciendo que por cada peso ($1.00) de patrimonio se tienen compromisos a corto plazo por tantos pesos o centavos o sea que cada peso ($1.00) de los dueños esta comprometido a corto plazo a corto plazo en un tanto por ciento (%).

Este indicador corresponde a la concentración de endeudamiento a corto plazo.

•  APALANCAMIENTO FINANCIERO

Formula:

Pasivos Totales con Entidades Financieras

Apalancamiento Financiero = -------------------------------------------------------------

Patrimonio

Se trata de establecer la relación existente entre los compromisos financieros y el patrimonio de la empresa. Para este efecto se toman todas las obligaciones, tanto a corto como a largo plazo, ya sea con bancos, corporaciones financieras, compañías de financiamiento comercial, etc.

Interpretación

Este índice se interpreta diciendo que por cada peso ($1.00) de patrimonio, se tiene compromisos de tipo financiero por tanto pesos o centavos.

En muchas empresas este indicador tiende a ser elevado debido a que las entidades financieras constituyen la fuente de financiamiento mas importante.

III. INDICADORES DE ROTACION

Estos indicadores tratan de medir la "eficiencia" con la cual una empresa utiliza sus activos, según la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos. Lo anterior surge de un principio básico en el campo de las finanzas, el cual dice que todos los activos de una empresa deben contribuir al máximo en el logro de los objetivos financieros, de tal suerte que no conviene mantener activos improductivos o innecesarios. Es decir, se debe tener como propósito producir los más altos resultados con el mínimo de inversión y una de las formas de controlar dicha minimización de la inversión es mediante el cálculo periódico de la rotación de los diversos activos.

•  ROTACION DE CARTERA

Formula:

Ventas a Crédito en el Periodo

Rotación de Cartera = -----------------------------------------------

Cuentas por Cobrar Promedio

Este indicador establece el número de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en un periodo determinado de tiempo, generalmente un año.

Interpretación

Se interpreta este indicador diciendo que las cuentas por cobrar giraron tantas veces durante el año. Es decir que la cuenta por cobrar promedio se convirtió en efectivo tantas veces durante dicho periodo.

Conviene tener presente los siguientes aspectos:

•  Cuando se desconoce el monto exacto de las ventas a crédito, se pude trabajar con esta limitante, teniendo en cuenta para efectos del análisis, que se obtiene una rotación más ágil que la real, al tomar las ventas totales y no las ventas a crédito.

•  Si se quiere lograr una mayor exactitud y se dispone de la información necesaria para el cálculo del promedio, se deben sumar los saldos mensuales de las cuentas por cobrar y dividir el resultado por el número de meses involucrados en el cálculo. Entre mayor numero de saldos se tomen, mayor será la exactitud del promedio,

•  Se hace necesario tener cuidado de no involucrar en el calculo de este indicador cuentas diferentes a la cartera propiamente dicha o sea las originadas en las ventas.

•  En el análisis de las cuentas por cobrar merece atención el estudio de la provisión para deudas de dudoso recaudo (deudas malas, cuentas incobrables o de difícil cobro). Esto significa que la empresa reconoce que un porcentaje de tales cuentas se puede perder.

•  PERIODO PROMEDIO DE COBRO]

Otra forma de analizar la rotación de las cuentas por cobrar es a través del calculo del periodo promedio de cobro, mediante una de las siguientes formulas:

Formulas:

Cuentas por Cobrar Promedio X 365 días

Formula 1= ------------------------------------------------------------

Ventas a Crédito

365 días

Formula 2 = ------------------------------------------------------------------------

Numero de veces que rotan las Cuentas por Cobrar

Interpretación

El resultado significa que en promedio la empresa tarda tantos días en recuperar su cartera o cuentas por cobrar comerciales. En otras palabras que la totalidad de la cartera se esta convirtiendo en efectivo, en promedio en tantos días.

Las dos formulas aplicadas conducen al mismo resultado, puesto que en esencia tienen en cuenta los mismos elementos.

Dentro de este análisis, el mejor estándar de comparación, para determinar si el periodo promedio de cobro es adecuado o no, es el promedio establecido por la empresa dentro de sus políticas de ventas a crédito.

ROTACION DE INVENTARIOS

Para las empresas industriales, los inventarios representan el valor de las materias primas, materiales y costos asociados de manufactura en cada una de las etapas del ciclo productivo. Los inventarios básicos son tres: Materias primas, productos en proceso y productos terminados

Para las empresas comerciales, los inventarios representan el costo de las mercancías en poder de la misma.

•  ROTACION DE INVENTARIOS PARA EMPRESAS COMERCIALES

Para este tipo de empresa, las cuales compran y venden mercancías en el mismo estado, sin someterlas a ningún proceso, el cálculo de la rotación del inventario es como sigue:

•  ROTACION DE INVENTARIO DE MERCANCIA

Formula:

Costo de la Mercancía Vendida en el Periodo

Rotación de Inventario de Mercancía = -------------------------------------------------------------

Inventario Promedio de Mercancía

Interpretación:

Lo anterior significa que el inventario de mercancías de la empresa rota tantas veces en el año, o sea que el inventario se convierte tantas veces por año en efectivo o en cuentas por cobrar.

•  DIAS DE INVENTARIO

Otra forma de visualizar lo mismo es a través del cálculo del número de días de inventario a mano, mediante una de las siguientes formulas:

Formula 1:

Inventario Promedio X 365 días

Días de inventario a mano = ------------------------------------------------

Costo de la Mercancía Vendida

Formula 2:

365 días

Días de Inventario a Mano = ----------------------------------------------------

Rotación del Inventario de Mercancías

Interpretación:

El resultado de las formulas anteriores quieren decir que la empresa comercializadora convierte sus inventarios de mercancías en efectivo o a cuentas por cobrar cada tantos días en promedio. Lo que es igual, que la compañía en promedio dispone de inventarios suficientes para vender durante tantos días.

Conviene hacer claridad sobre algunos aspectos como son:

•  El "Inventario Promedio" se obtiene de la siguiente manera:

Inventario inicial del Periodo X Inventario final del Periodo

------------------------------------------------------------------------------

2

Una forma mas exacta, especialmente cuando se tienen ventas estacionales es tomar los Inventarios Finales de cada uno de los 12 meses del año, sumarlos y dividir el resultado por 12. Entre mayor sea el numero de datos tomados para el calculo del promedio, mas exactos y confiables serán los resultados. Sin embargo, en ocasiones ni siquiera se dispone del dato sobre Inventario inicial e Inventario final del periodo, sino tan solo de este ultimo. En estas circunstancias también se puede calcular la rotación, utilizando el único dato disponible, aunque se corre el riesgo de mayor inexactitud en el análisis.

•  Para el cálculo de la rotación de los Inventarios de mercancías o de Productos terminados, se debe partir del costo de la mercancía vendida o costo de venta y no del valor de las ventas.

•  Se debe tener cuidado en el calculo de las rotaciones de Inventario si el corte de los Estados Financieros se hace en fecha diferente a Diciembre 31. En este caso ya no se debe tomar 365 días, en el calculo del numero de días de Inventario a mano, sino el numero exacto de días corridos entre el 1 de enero y el día de corte de los Estados Financieros.

•  Cuando se quiere analizar si la rotación de la mercancía es la adecuada, deben tomarse en cuenta varios factores, entre otros los siguientes: La durabilidad del producto (que tan perecedero es la mercancía), el costo de mantenimiento, la localización de los proveedores, la moda y el estilo entre otros.

•  ROTACION DE LOS INVENTARIOS EN LAS EMPRESAS INDUSTRIALES

ROTACION DE LOS INVENTARIOS TOTALES

Sumatoria de los Inventarios Promedio de Materias Primas, Productos en Proceso y Productos Terminados.

Costo de Venta

Rotación de Inventarios Totales = ---------------------------------------------

Inventarios Totales Promedios

Interpretación

Los resultados significan que los inventarios totales rotaron tantas veces en el año. En otras palabras que las ventas valoradas al costo, fueron equivalentes a tantas veces el inventario promedio en el año.

Para el cálculo de las rotaciones, cuando se quiere discriminar lo que sucede con cada uno de los inventarios, es necesario contar con un Estado de Perdidas y Ganancias detallado.

•  ROTACION DEL INVENTARIO DE MATERIAS PRIMAS

Formula:

Costo de la Materia Prima utilizada

Rotación de Materias Primas = -------------------------------------------------------

Inventario Promedio de Materias Primas

Interpretación:

El indicador anterior significa que el inventario de materias primas rota tantas veces en el año. En otras palabras, este inventario alcanzara a rotar o no alcanzara a rotar tantas veces en el año.

Otra forma de visualizar el mismo problema es a través del cálculo del número de días de inventario a mano, mediante una de las siguientes formulas:

•  DIAS DE INVENTARIO DE MATERIAS PRIMAS

Formula 1:

Inventario Promedio X 365 días

Días de Inventario de Materias Primas a Mano = -----------------------------------------------

Costo de la Materia Prima Utilizada

Formula 2:

365 días

Días de Inventario de Materias Primas a Mano = -----------------------------------------------

Rotación de Materia Prima Utilizada

Interpretación:

Los resultados quieren decir que en el año la empresa tiene materia prima suficiente para atender sus requerimientos de producción durantes tantos días. En otras palabras, que la totalidad del inventario de materias primas solo se convertirán en productos en proceso en el termino de tantos días.

•  ROTACION DE INVENTARIO DE PRODUCTOS EN PROCESO

Formula:

Costo de Producción

Rotación de Productos en Proceso = ---------------------------------------------------------------

Inventario Promedio de Productos en Proceso

Interpretación

El anterior indicador establece que el inventario de productos en proceso roto tantas veces en el año. Vale también decir que la totalidad de los productos en proceso se transformaron en productos terminados tantas veces en el año.

•  DIAS DE INVENTARIO DE PRODUCTOS EN PROCESO

La segunda forma de analizar el problema es mediante una de las siguientes formulas:

Inventario Promedio X 365 días

Formula 1 = ---------------------------------------------

Costo de Producción

365 días

Formula 2 = -------------------------------------------------

Rotación de Productos en Proceso

Interpretación:

El calculo anterior indica que cada tantos días la totalidad de los productos en proceso se convirtieron en productos terminados. En otros términos, que se encuentra en proceso el equivalente a tantos días de producción.

El sistema para evaluar si el anterior indicador es el adecuado o no es a través de una comparación entre el índice encontrado y la duración del proceso productivo, cabe decir que si la empresa ha establecido que su proceso productivo debe durar tantos días desde que ingreso la materia prima al proceso hasta que sale el producto terminado, es de esperar que tenga un inventario de productos en proceso equivalente a esos días.

•  ROTACION DE INVENTARIOS DE PRODUCTOS TERMINADOS

Formula:

Costo de Venta

Rotación de Productos Terminados = ----------------------------

Inventario Promedio

Interpretación:

El anterior resultado indica que el inventario de productos terminados roto tantas veces en el año. Es decir que el inventario de productos terminados se vendió totalmente tantas veces en el año.

F. DIAS DE INVENTARIO DE PRODUCTOS TERMINADOS

La segunda forma de canalizar el problema es mediante el cálculo de número de días de inventario a mano de productos terminados, utilizando una de las siguientes formas:

Formula 1:

Inventario Promedio X 365 días

Días de inventario a mano productos terminados = -------------------------------------------

Costo de Ventas

Formula 2:

365 días

Días de inventario a mano productos terminados = ------------------------------------------------

Rotación de Productos Terminados

Interpretación:

Este resultado indica que la empresa mantuvo inventarios de productos terminados suficientes para tantos días de ventas. En otras palabras. Se podría vender sin necesidad de producir, durante tantos días.

El indicador ideal lo debe establecer cada empresa, teniendo en cuenta aspectos tales como los siguientes: ventas potenciales, durabilidad del producto, capacidad de producción, duración de proceso productivo, estacionalidad de las ventas, etc.

•  ROTACION DE ACTIVOS FIJOS

Formula:

Ventas

Rotación de Activos Fijos = --------------------------

Activo Fijo Bruto

Interpretación:

El resultado anterior indica que los activos fijos rotaron tantas veces en el año. En otros términos, cada $1 invertido en activos fijos generan tantos pesos o centavos de ventas en el año.

Este indicador funciona mejor para empresas cuya inversión en activos fijos es muy elevada.

Siempre que se calcule este indicador, para su análisis se debe tener en cuenta las siguientes limitaciones:

•  La rotación esta calculada en pesos ($) y por lo tanto dice poco sobre la productividad real. Entonces es mejor disponer de datos sobre la cantidad de articulas producidos.

•  De los dos componentes de rotación de ventas, las ventas se muestran en pesos actuales, mientras que la planta esta registrada por el costo de adquisición y en una economía inflacionaria resultas bastante difícil medir con este sistema la productividad real de la empresa.

•  El método no permite saber si la empresa esta utilizando el máximo de la capacidad instalada o no. Por lo tanto el análisis debe comprar cifras de volumen de producción, contra la capacidad instalada.

•  La venta o adquisición de activos fijos durante el periodo afectan el índice de rotación y por consiguiente debe tenerse en cuenta.

•  ROTACION DE LOS ACTIVOS OPERACIONALES

Formula

Ventas

Rotación de Activos Operacionales = -------------------------------------------

Activos Operacionales Brutos

Interpretación

El anterior resultado indica que los activos operacionales rotaron tantas veces en el año, es decir, que cada peso ($1) invertido en activos operacionales generan tantos pesos o centavos de ventas en el año.

En este punto se debe aclarar que se incluyen en el rubro de activos operacionales todos aquellos activos que tienen relación directa con el desarrollo del objeto social de la empresa.

•  ROTACION DE LOS ACTIVOS OPERACIONALES

Formula:

Ventas

Rotación de los Activos Totales = ----------------------------------------------

Activos Totales Brutos

Interpretación:

El anterior indicador significa que los Activos Totales rotaron tantas veces en el año. En otros términos se puede decir que cada peso ($1) invertido en activos totales genero ventas por tantos pesos o centavos en el año.

Es de esperar que este indicador no presente diferencias significativas con respecto a la rotación de activos operacionales. Si esto ocurre, indicara que existe una importante inversión en activos No Operacionales.

•  ROTACION DE PROVEEDORES

Formula:

Cuentas por Pagar Promedio X 365 días

Rotación de Proveedores = ----------------------------------------------------------

Compras a Crédito del Periodo

Interpretación

Este indicador se interpreta diciendo que durante el año la compañía paga las cuentas a sus proveedores en promedio cada tantos días.

En los resultados de este indicador se deben tener en cuenta dos parámetros:

•  Una rotación de proveedores muy ágil, con menor numero de días que la Rotación de Cartera o la Rotación de Inventarios de Materias Primas, puede indicar poco poder de negociación de la empresa frente a sus proveedores, lo cual la obliga a financiar su capital de trabajo con recursos diferentes, seguramente costosos. Sin embargo aquí es necesario tener en cuenta el efecto de los descuentos por pronto pago que pueden otorgar los proveedores.

•  Un rotación lenta de proveedores (alto numero de días) aunque pudiera significar alto poder de negociación de la empresa frente a los proveedores y, por tanto, facilidad de obtener financiamiento a bajo costo, también pudiera indicar falta de capacidad de pago para atender estos pasivos.

IV INDICADORES DE RENDIMIENTO

Los Indicadores de Rendimiento, denominados también de "Rentabilidad" sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos.

Desde el punto de vista del inversionista, lo más importante de analizar con la aplicación de estos indicadores es la manera como se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa (rentabilidad del Patrimonio y rentabilidad de los Activos Totales).

Los indicadores de rendimiento más comunes son los siguientes:

•  MARGEN BRUTO (DE UTILIDAD)

Formula:

Utilidad Bruta

Margen Bruto (de Utilidad) = ------------------------

Ventas Netas

Interpretación:

El anterior indicador significa que las ventas de la empresa generaron un tanto por ciento (%) de utilidad bruta en el año. En otras palabras cada peso ($1) vendido en el año genero tantos pesos o centavos de utilidad.

No sobra recordar que la utilidad bruta esta dada por la siguiente formula:

Ventas Netas - Costos de Venta = Utilidad Bruta

En las empresas comerciales este costo de venta es el costo de las mercancías vendidas. En el caso de empresas industriales, el costo de venta corresponde al costo de producción más el juego de inventarios de productos terminados. Por lo tanto el método que utilice para valorar los diferentes inventarios (materias primas, productos en proceso y productos terminados) puede incidir significativamente sobre el costo de venta y por lo tanto sobre el margen bruto de utilidad.

Por ejemplo, cuando los precios aumentan constantemente, si se utiliza el método FIFO (primero que entra, primero que sale) los inventarios finales tendrán el valor mas alto y el costo de venta se vera disminuido, reportándose así un margen bruto superior. Pero en el caso contrario, cuando se utiliza el metido LIFO (ultimo en entrar, primero en salir), los inventarios finales estarán subvalorados, el costo de venta será superior y el margen de utilidad se vera disminuido. El uso del método del costo PROMEDIO seria entonces la manera de contrarrestar, en parte, los anteriores efectos.

Otro aspecto que se debe tener en cuenta es el análisis del tipo de depreciación que la empresa esta utilizando. Se debe recordar que si bien la depreciación causada en el ejercicio es un gasto que disminuye la utilidad, este cargo no es en realidad una salida de efectivo y no tiene incidencia sobre el flujo de caja de la compañía.

•  MARGEN OPERACIONAL (DE UTILIDAD)

Formula:

Utilidad Operacional

Margen Operacional (de Utilidad) = -----------------------------

Ventas Netas

Interpretación:

El anterior resultado indica que la utilidad operacional corresponde a un tanto por ciento (%) de las ventas netas. Esto es que de cada peso ($1) vendido, se obtuvo tantos pesos o centavos de utilidad operacional.

La utilidad operacional esta influenciada no solo por el costo de las ventas, si no también por los gastos operacionales, vale decir los gastos de administración y ventas. Los gastos financieros no deben considerarse como gastos operacionales, puesto que no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda operar.

De otra parte, tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales, aquellos que provienen de fuentes diferentes a la actividad propia de la empresa tales como intereses recibidos por depósitos, dividendos de otras compañías, utilidades en venta de activos fijos etc. Sin embargo, cuando la operación de la empresa implica como algo propio de su actividad las ventas a crédito, los ingresos que se generen por financiación (intereses) de la cartera, pueden considerarse como ingresos operacionales y sumarse a la utilidad operacional, mas no a la utilidad bruta.

El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una empresa puesto que indica si el negocio es o no rentable en si mismo, independiente de la forma como ha sido financiado.

•  MARGEN NETO (DE UTILIDAD)

Formula:

Utilidad Neta

Margen Neto (de Utilidad) = ----------------------

Ventas Netas

Este indicador significa que la Utilidad Neta corresponde a un tanto por ciento (%) de las ventas netas. Lo anterior equivale a decir que cada peso ($1) vendido genero tantos pesos o centavos de utilidad neta en el ano.

El margen neto esta influenciado por el costo de venta, los gastos operacionales, los otros ingresos y egresos no operacionales y la provisión para impuestos de renta. De acuerdo con lo anterior, todo lo que afecta el margen de utilidad y el margen operacional, afecta por igual el margen neto. Pero este ultimo esta condicionado, además, por el monto de los ingresos y egresos no operacionales y por la provisión para impuesto de renta. Así, entonces dependiendo de la importancia relativa de cada uno de los anteriores renglones, el margen neto puede ser inferior, superior o igual al margen operacional.

Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador, comparándolo con el margen operacional para establecer si la utilidad procede principalmente de la operación propia de la empresa o de otros ingresos diferentes.

•  RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO

Formula:

Utilidad Neta

Rendimiento del Patrimonio = ----------------------

Patrimonio

Interpretación:

El resultado anterior significa que las utilidades netas corresponden al tanto por ciento (%) sobre el Patrimonio. Quiere decir esto que los socios o dueños de la empresa obtuvieron un rendimiento sobre su inversión de tanto por ciento (%).

Sin embargo en el estudio de este indicador conviene tener en cuenta algunos factores que pueden modificar los resultados si se quiere tener una visión acertada:

•  Algunos analistas aconsejan que se tomen, para efecto del cálculo, el "Patrimonio Neto Tangible", es decir que se excluyan las valorizaciones, puesto que estas no son todavía reales hasta que no se venda el activo valorizado.

•  Según otros analistas, se debería excluir del patrimonio, para el cálculo de este indicador, las utilidades del ejercicio, puesto que estas no existían desde el comienzo del periodo y por lo tanto no han sido productivas durante todo el ejercicio. Pero de otra parte, también es bueno considerar que las utilidades de una empresa no se materializan el último día del ano, sino que se van produciendo día tras día, al mismo ritmo de las ventas. Entonces si bien es cierto que las utilidades no trabajan todas todo el ano, se deben tener en cuenta que las correspondientes a Enero producen durante 11 meses, así hasta las de Noviembre que solo producen durante un mes. Es decir, que en promedio, el total de las utilidades del ano produce durante 6 meses. De tal manera seria tan impreciso desecharlas del todo como incluirlas en su totalidad.

De otra parte, también hay que tener en cuenta que las utilidades del ejercicio anterior que se deciden repartir, no van hacer pagadas totalmente el primer día del ejercicio siguiente. Así, permanecerán produciendo más utilidades algunos meses, aunque al final del ano ya no figuren en el balance.

Evaluados los dos puntos anteriores, seria entonces mas acertado incluir las utilidades del ejercicio para el cálculo del indicador de rendimiento del patrimonio.

•  Es necesario dejar claro que el rendimiento del patrimonio, tal como ha sido planteado en muchos casos, no refleja con exactitud la rentabilidad percibida por el socio o accionista.

5. RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL

Formula:

Utilidad Neta

Rendimiento del Activo Total = ------------------------------

Activo Total Bruto

Interpretación:

El indicador aquí calculado significa que la Utilidad Neta, con respecto al activo total, corresponde al tanto por ciento (%) en el ano. Lo que es igual, que cada peso ($1) invertido en activo total genero tantos pesos o centavos de utilidad neta.

Esta razón nos muestra la capacidad del activo para producir utilidades, independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio.

En el caso de este indicador también se debe tener en cuenta la limitación que implica el hecho de tener que comparar unas utilidades que están en pesos actuales contra unos activos, especialmente los fijos valorados al costo, en pesos de anos anteriores. Esto se compensa en parte cuando se han hecho valorizaciones y se han incluido en el balance, actualizando de esta manera, por lo menos parcialmente el valor de los activos.

CORRELACION DE INDICADORES

Esta es una de las formas como pueden integrarse algunos de los indicadores financieros. Este sistema correlaciona los indicadores de actividad con los indicadores de rendimiento, para tratar de establecer si el rendimiento de la inversión (Utilidad Neta / Activo Total) proviene primordialmente de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad que tales ventas generan.

El método parte de la descomposición del indicador de rendimiento del activo total de la siguiente forma:

Utilidad Neta Utilidad Neta Ventas

----------------- = ------------------- X -------------------

Activo Total Ventas Activo Total

La igualdad se produce cancelando matemáticamente el factor ventas en la parte derecha. Financieramente, esto quiere decir que, dependiendo del tipo de empresa, el rendimiento de la inversión puede originarse principalmente en el margen neto de las ventas o en la rotación del activo total.

Los dos indicadores involucrados en el cálculo se pueden descomponer, si se quiere ver con mayor claridad de donde surgen los aciertos y las deficiencias.

UTILIDAD NETA

----------------------- = %

VENTAS

VENTAS

------------------------- =

TOTAL ACTIVOS

UTILIDAD $

VENTAS $

Algunas observaciones:

•  Las empresas de tipo industrial por lo general, requieren una inversión en activos, especialmente activos fijos, mayor que las empresas comerciales. Por esto su rotación tiende a estar cerca o por debajo de 1 vez.

Las empresas comerciales no requieren una inversión elevada en activos y pueden vender grandes volúmenes, porque su actividad consiste precisamente en vender, por consiguiente la rotación del activo total tiende a ser elevada, siempre superior a 1 vez.

•  Las empresas industriales generalmente presentan márgenes de rentabilidad sobre las ventas, superiores a las empresas comerciales, viniendo esto a compensar la lenta rotación de la inversión.

•  En resumen podemos decir que hay empresas que ganan por margen y otras que ganan por volumen vendido. Cada empresa debe entonces estudiar su caso y de acuerdo con el sector en el cual este ubicado, tomar las medidas pertinentes para lograr la optimización de sus recursos.

RELACION ENTRE INDICADORES

Existe otra serie de enlaces de dependencia o refuerzo entre algunos indicadores, los cuales deben ser tenidos en cuenta por el analista para el logro de un estudio integral de la empresa.

El análisis de cada indicador no debe realizarse independientemente, como si no tuviera nada que ver con las demás razones, sino que, por el contrario, se deben estudiar en conjunto los indicadores que se correlacionan entre si, tratando de encontrar el efecto de unos sobre otros y obteniendo conclusiones de tipo global que permitan a la empresa tener una idea clara de su real situación financiera.

•  Relación de indicadores de liquidez & indicadores de actividad

Existe una estrecha relación entre los indicadores de liquidez y los indicadores de actividad, especialmente la rotación de cuentas por cobrar y la rotación de los inventarios.

La razón corriente, principal indicador de liquidez, puede verse apoyada o deteriorada por unas rotaciones buenas o malas de la cartera y los inventarios.

La razón corriente en su análisis presenta una gran dependencia de la rotación de las cuentas por cobrar y los inventarios, por razones que exponemos a continuación:

Supongamos que una empresa tiene una razón corriente apenas aceptable de 1.23, lo cual indica que por cada dólar ($1) que debe la empresa a corto plazo, tiene $ 1.23 en activos corrientes para atender dicha deuda. Así vista las cosas, el margen entre lo que se tiene y lo que se debe a corto plazo, no es muy grande y podría reducirse en cualquier momento. Sin embargo al observar la composición del activo corriente, se ve que las cuentas por cobrar representan el 32% y los inventarios un 50% del total, siendo estos los renglones mas significativos, y si suponemos que las cuentas por cobrar se recuperan cada 36.5 días y que los inventarios rotan cada 61 días, teniendo un periodo total de conversión a efectivo de estos dos rubros de 97.5 días; podemos ver que aunque la razón corriente presenta un indicador a primera vista estrecho, la agilidad en las rotaciones de la cartera e inventarios puede lograr que tal indicador se convierta en muy bueno y que la compañía si pueda atender efectivamente sus compromisos a corto plazo.

Un caso contrario, supongamos que la empresa tiene una razón corriente de 3.0, indicaría que tiene $3.00 en el activo corriente por cada $1.00 de pasivo corriente. A primera vista existiría una amplia capacidad de pago de los compromisos corrientes; sin embargo esta situación se deteriora cuando se hacen las siguientes consideraciones: las cuentas por cobrar y los inventarios representan el 80% de los activos corrientes. El periodo promedio de cobro es de 372 días y el periodo de rotación de los inventarios es de 474 días. De tal manera se demorarían 846 días en ser vendidos, convertirse en cartera y luego a efectivo. En las condiciones anteriores, la empresa solo podría contar con el efectivo, las inversiones temporales y los otros activos corrientes (si estos son liquidados). Esto quieres decir que la razón corriente podría quedar reducida a 0.50, reflejando una grave posición de liquidez.

•  Relación entre los indicadores de Endeudamiento y los indicadores de Rendimiento

Otra de las relaciones es la existente entre el nivel de endeudamiento y el margen neto de rentabilidad de la empresa.

De acuerdo con la clasificación del estado de Perdidas y Ganancias, los gastos financieros disminuyen la Utilidad Operacional y hacen que se genere utilidad o pérdida neta. Estos gastos financieros son los intereses generados por los pasivos y tienen una estrecha relación con el nivel de endeudamiento de la empresa.

Para efectos del análisis supongamos que 2 empresas tienen el mismo margen operacional, pero tienen márgenes netos diferentes, una de un 5% y la otra de un 10% respectivamente, como consecuencia de la incidencia de los gastos financieros.

La empresa A tiene un nivel de endeudamiento de 80% y esto hace que su carga financiera sea muy alta, reduciendo considerablemente la utilidad y el margen neto.

La empresa B presenta un endeudamiento menor del 50%. Por lo tanto sus gastos financieros son mas reducidos y la utilidad neta y el margen neto resultan mas beneficiosos.

Se puede analizar además que mientras la empresa B puede cubrir con la utilidad operacional los gastos financieros en 2.0 veces, la empresa A solo logra realizar la misma cobertura 1.0 veces. Esto quiere decir que esta última empresa tiene que dedicar un alto porcentaje de su utilidad operacional al pago de los intereses generados por su elevado endeudamiento.